根據我們噸鋼毛利模型預測的結果，鋼鐵行業盈利在二季度出現明顯分化，螺紋盈利面超預期大幅改善，而板材表現則大起大落，四月中旬至五月中旬甚至出現噸鋼毛利虧損。

　　二季度長板材分化，螺紋盈利創新高。受益于地條鋼出清及房地產、基建投資支撐，二季度螺紋價格表現相對板材更為堅挺。同時，成本端鐵礦石受廢鋼替代效應、四大礦山持續擴產以及庫存高企的影響，二季度均價環比下跌30%。螺紋鋼盈利水平一度超過2009年以來的高點，相比之下，板材受汽車銷售低迷拖累，噸鋼毛利較一季度及去年同期均明顯回落。

　　核心上市鋼企二季度業績展望。根據我們以一個月原料庫存計算的盈利模擬，二季度螺紋噸毛利環比一季度大幅上漲276元/噸，熱軋、冷軋噸毛利則分別環比下跌219、505元/噸。據此，我們對主要上市鋼企上半年業績進行了展望。預計寶鋼股份(7.18 -0.69%,診股)1H17凈利約69~72億元(2Q環比降幅10%~18%);馬鋼股份(4.17 -0.48%,診股)1H17凈利16~19億元(2Q環比-20%至+10%);鞍鋼股份(6.05 +0.33%,診股)2Q凈利18.23億元，環比下降29.5%(已公告)。以上估算根據產品價格和原料成本變動得出，未考慮企業自身層面的經營變化帶來的其他影響。

　　下半年螺紋高盈利溫和回調，板材盈利修復，全年業績前景可期。1)盡管六月迎來雨季，挖掘機銷量依然保持高速增長，預示下半年建筑用鋼需求淡季不淡。雖然目前螺紋高盈利在供給端電爐逐步釋放下會逐步回調，我們判斷下半年盈利仍有望保持在較好的水平，由此帶動全年盈利預期上調。2)在經歷了大半年的低迷后，6月乘用車銷量恢復增長，寶鋼/鞍鋼兩大板材龍頭亦同時上調板材8月定價。目前熱軋/冷軋價格較4月底低點分別上漲590/530元，板材盈利正在快速修復。

　　選股以盈利改善為主導。關注：1)長材占比較高的標的：八一鋼鐵(0.00 +0.00%,診股)、方大特鋼(8.92 -0.89%,診股)、三鋼閩光(0.00 +0.00%,診股);2)下半年有望受汽車回暖帶動的板材盈利改善標的：寶鋼、鞍鋼以及新鋼股份(4.17 -0.48%,診股)。